苹果：大模子“瘦身”，硬件成临了赢家？

发布日期：2025-03-07 11:12 点击次数：117

专题：好意思科技股四季报解码

面前公司的iPhone业务发达相对世俗，但如果公司大边界推出AI功能，有望引发iPhone的换机需求。如果AI测验成本的下落，将有助于加速下贱哄骗端的铺开。由于苹果坐拥强大的硬件基数，将尤为受益。

　　苹果（AAPL.O）北京时分 2025年1月31日凌晨，好意思股盘后发布2025财年第一季度财报（规章2024年12月），重点如下：

　　1、举座功绩：收入&利润，达到商场预期。本季度苹果公司赶走营收1243亿好意思元，同比增长4%，适合商场一致预期（1242.3亿好意思元）。公司本季度收入端的栽培，主要受益于Mac、iPad及软件业务的增长带动。苹果公司毛利率46.9%，同比加多1pct，略好于商场一致预期（46.5%）。本季度软件办行状务毛利率进一步栽培至75%。

　　2、iPhone：出货量下滑，均价在栽培。本季度公司iPhone业求赶走营收691亿好意思元，同比下滑0.8%，低于商场一致预期（711.3亿好意思元）。在iPhone16系列手机革命不及和年末部分地区补贴的影响，iPhone产物在中国地区靠近较大的竞争，影响了公司的商场份额。关于本季度，海豚君估算iPhone举座出货量同比下滑4.5%，出货均价同比增长3.8%。

　　3、iPhone 之外其他硬件：Mac和iPad，是主要增长点。平板商场依然蚁集2个季度增速达到20%以上，出现回暖的迹象，而公司iPad业务也再次达到81亿好意思元。天然PC商场举座沉稳，但M4芯片的推出，带动公司Mac业求赶走15.5%的增长。可衣着业务仍有下滑，但近三季度的跌幅依然彰着收窄。

　　4、软件职业：再革命高。软件职业本季度收入263亿好意思元，达到商场一致预期（260.9亿好意思元）。本季度软件业务的收入再革命高，毛利率进一步栽培至75%。凭借高毛利率，公司软件业务以接近26%的收入占比，产生了公司44%的毛利润。

　　海豚君举座不雅点：苹果本次财报还可以。

　　公司本季度营收端督察个位数增长，毛利率链接稳步栽培，研发用度和销售用度保合手在慎重的水位，最终赶走公司利润端的增长。

　　分业务来看，公司软件端的收入督察两位数的增长，而硬件端的发达存所分化。本季度iPad和Mac业务发达可以，两项业务均有15%的增长，出现回暖的迹象。而iPhone和可衣着业务相对较弱，其中iPhone新机型革命不及以及靠近较大的商场竞争，本季度商场份额也有所回落。

　　公司股价从12月底开动依然出现合手续下滑，其中响应了商场的部分管心：①补贴策略，凯旋利好安卓产物，一定进度对iPhone份额产生影响；②关税加码的落地，可能对公司制造端产生潜在影响。但是海豚君以为，这些惦记依然在股价中有所响应。至于关税的影响，公司也可以将好意思国商场的需求转至印度坐褥，从而收缩讨论影响。

　　而关于近期商场情况及公司的本次财报，照旧有些亮点：

　　1）除iPhone外的硬件端：iPad和Mac业务展现出彰着回暖的迹象，本季度王人有15%的同比增长。此外，在补贴策略的鼓舞下，iPad和可衣着产物是相对受益的产物，这王人有助于公司硬件端的发达；

　　2）测验成本的镌汰：苹果公司此前并未对AI进行大边界干与，全年本钱开支基本督察在100亿好意思元左右（本季度29.4亿好意思元），但公司一直把合手着硬件端的上风。而如果测验成本的下落，将有助于加速下贱哄骗端的铺开。由于公司坐拥强大的硬件基数，将尤为受益；

　　3）AI手机的潜在助力：面前公司的iPhone业务发达相对世俗，但如果公司大边界推出AI功能，有望引发iPhone的换机需求，进而带动iPhone业务增长回温，这将是公司改日的潜在利好。

　　概括来看，苹果本次财报举座还可以，至于商场的费神依然被提前消化，公司也没交出“更差”的发达。关于下季度的预期，公司给出了营收赶走3-4%的增长，毛利率督察在46.5%-47.5%的预期。慎重的预期，给商场带来了一颗“宽解丸”。这份“可圈可点”的财报，也进一步巩固了商场的信心。

　　以下是谛视分析

　　一、举座功绩：收入&利润，达到商场预期

　　1.1 收入端：2025财年第一季度（即4Q24）苹果公司赶走营收1243亿好意思元，同比增长4%，适合商场一致预期（1242.3亿好意思元）。公司本季度收入端的栽培，主要受益于Mac、iPad及软件办行状务的增长带动。天然大中华区收入有所下滑，但其他地区收入王人有不同进度的增长发达。

从硬件和软件两方面看：

　　①苹果公司本季度硬件业务的增速为1.6%。本季度硬件端链接增长，天然iPhone及可衣着尽头他业务略有下滑，但公司的iPad和Mac业务的增速王人在15%左右，从而带动硬件端的正向增长；

　　②苹果公司本季度软件业务的增速为13.9%，督察两位数增长。软件业务具有一定的抗风险性。即使在硬件收入相对低迷的时刻，软件职业也一直督察增长的态势

　　从各地区来看：本季度苹果在大中华区收入出现两位数的下滑，而在其他地区王人有不同幅度的增长发达。而公司在大中华区的疲软发达，主要受公司iPhone等产物靠近较大的商场竞争影响。此外，在年末部分地区的补贴，相对更有意于国产安卓品牌，也在一定进度上影响了iPhone的份额。

　　具体来看，好意思洲地区是苹果的最大收入起原，本季度增长4.4%；而大中华区的收入本季度下滑11.1%。

　　1.2 毛利率：2025财年第一季度（即4Q24）苹果公司毛利率46.9%，同比加多1pct，略好于商场一致预期（46.5%）。公司毛利率的栽培，主淌若受软件业务毛利率增长的带动。

　　海豚君拆分软硬件毛利率来看：

　　苹果公司本季度软件毛利率进一步栽培至75%的新高，是本季度公司毛利率栽培的主要起原。而硬件端的毛利率督察在39.3%，同比下滑0.1pct。受新品的带动影响，公司的硬件毛利率在本季度有季节性栽培的迹象，同比基本保合手在相对高位。

　　1.3 打算利润：2025财年第一季度（即4Q24）苹果公司打算利润428亿好意思元，同比增长6.1%。苹果公司本季度打算利润的增长，是受收入和毛利率栽培的带动。

　　本季度苹果公司的打算用度率12.4%，同比增长0.3pct。本季度公司的销售用度和研发用度王人有所加多，但两项用度占比基本保合手相识。

　　二、iPhone：出货量下滑，均价在栽培

　　2025财年第一季度（即4Q24） iPhone 业务收入691亿好意思元，同比下滑0.8%，略低于商场一致预期（711.3亿好意思元）。公司iPhone业务本季度的增长，主要收成于iPhone均价的栽培。而iPhone的出货量下滑，主淌若靠近国产安卓品牌的竞争。

海豚君具体从量和价关系来看，来看本季度 iPhone 业务增长的主要起原：

　　1）iPhone 出货量：字据IDC的数据，2024年第四季度全球智妙手机商场同比增长1.7%。苹果本季度出货量下滑4.5%左右，公司的出货量发达低于举座商场，商场份额同比有所下滑。其中公司本季度在中国商场出货量下滑快要190万台。

　　2）iPhone 出货均价：市欢iPhone 业务收入和出货量测算，本季度 iPhone 出货均价为899好意思元左右，同比增长3.8%。在苹果新机发售的带动下，iPhone均价出现季节性回升的气候。其中相对高价机型的出货占相比高。

　　三、iPhone 之外其他硬件：Mac和iPad，是主要增长点

　　3.1Mac 业务

　　2025财年第一季度（即4Q24）Mac 业务收入90亿好意思元，同比增长15.5%，好于商场预期（79.5亿好意思元）。

　　字据IDC的敷陈，本季度全球PC商场出货量同比增长3.4%，而苹果公司本季度出货量同比增长19.3%，公司发达彰着好于举座商场。主淌若跟着M4芯片的推出，进一步带动了Mac的出货发达。

　　市欢公司及行业数据，海豚君揣摸本季度公司Mac的出货均价为1322好意思元，同比下滑3.2%。公司Mac业务本季度的增长，主要来自于出货量的栽培。

　　3.2 iPad 业务

　　2025财年第一季度（即4Q24）iPad 业务收入81亿好意思元，同比增长15.2%，好于商场一致预期（73.5亿好意思元），主要受益于新款iPad mini和iPad Air的鼓舞。

　　从行业层面看，平板电脑商场依然彰着开动回暖。此前依然蚁集两个季度的同比增速达到20%以上，而三季度的全球出货量依然回到了3960万台。海豚君以为从巨匠卫滋事件以来，平板电脑商地方手续低迷，四年后终于重现换机需求。此外，在国补等策略加合手下，iPad的部分产物也落在国补的相对优惠区间内，有望进一步鼓舞iPad业务的回暖。