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　　中信建投证券扣问　文|陈果 李家俊

　　本年以来被迫型基金居品增长迅猛，持股市值仍是超越主动型基金。截止10/25股票型ETF资金流入超越8500亿元，成为市集上不可冷落的一股增量资金力量。A股被迫化波浪的降生仍需酝酿，比拟之下好意思股被迫化存在多方面身分要求。国内情况来看，个东说念主投资者需要赢利效应触发，偏好成长格调、行业主题型居品；机构投资者偏好大盘格调居品，保障机构可能提供可不雅的增量资金。在现时的被迫化程度中，最初关切筹码结构较轻的鸿沟，被迫资金流入带来的弹性将更大，2022年以来“权重非重仓”组合高潮13%进展亮眼；此外关切以中证A500为代表的新一代特质宽基指数，若后续资金络续流入，部分行业和个股可能取得更高的资金面弹性。

　　A股被迫化程度行至那儿？截止24Q3，A股市集被迫型权利基金居品范畴达到3.36万亿元，占比达到47%，十分于好意思国2018年水平；被迫型公募基金持股市值达到3.16万亿元（十分于全A目田运动市值的8.4%），超越主动型公募基金的2.82万亿元。本年以来截止10/25股票型ETF资金流入超越8500亿元，险些一皆为范畴指数ETF孝敬，其中沪深300ETF资金流入超越4800亿元。现在沪深300、科创50、科创100等指数的被迫化程度较高，食物饮料、非银、银行、公用作事等行业的被迫化程度较高。

　　A股被迫化波浪行将莅临？好意思股被迫化存在多方面身分要求：好意思国配置起“宏不雅经济-成本市集-住户金钱”良性轮回，机构投资者占比接近60%，指数呈现低波长牛特征，市集有用性程度高，主动措置获取逾额收益的难度较大。包括401（k）、IRA等的待业金蓄意成为好意思国投资者购买基金的主要渠说念，为股市提供领略资金流入。换取投资参谋人从来去佣金费款式转向资产措置费款式，使得投资参谋人更倾向于向客户推选被迫型居品。国内情况来看，主动型/被迫型居品各有长处，各有用武之地。投资者结构来看，个东说念主投资者需要赢利效应触发，偏好成长格调、行业主题型居品；机构投资者偏好大盘格调居品，保障机构可能提供可不雅的增量入市资金。

　　A股被迫化程度有何契机？1）最初关切筹码结构较轻的鸿沟，被迫资金流入带来的弹性将更大。个股和行业手艺进展与主动基金持股占比呈现彰着负向关连，2022年以来“权重非重仓”组合高潮13%进展亮眼，另两类组合则下落23%、35%。2）此外关切以中证A500为代表的新一代特质宽基指数。相较沪深300，A500指数在中上游和TMT板块的权重更高，纳入更多二三级行业龙头，举座折柳愈加平衡，国外营收占比基本跳跃沪深300指数1pct。若后续资金络续流入A500ETF，测算弹性较大的行业为食物饮料、家用电器、石油石化、有色金属、交通运载等。

　　部分机构投资者动向不可代表市集举座资金面情况，机构投资者数据表现存在一定局限性，公开辛苦可能存在信息滞后或更新不足时的情况，数据辩论存在一定的统计罪恶；经济下行超预期，宏不雅调控计谋不足预期，计谋刺激后果透露需要一定的时候传导；国外市集波动超预期，国外经济下行超预期，专家流动性紧缩超预期，中好意思利差走阔存在风险，东说念主民币汇率存在波动风险；国外黑天鹅事件，地缘打破络续超预期，国际关连和环境表情存在波动风险，关切国外成本市集风险溢出效应传染国内市集等。

　　陈果：中信建投证券董事总司理（MD）、研委会副主任、首席策略官。复旦大学理学学士，上海交通大学金融硕士，曾任安信证券首席策略师，扣问中心副总司理。因市集主持准确知名，2020年疫情冲击下的市集底部提议“黄金坑”与“复苏牛”。2021年提议从茅指数到宁组合，是“宁组合”的始创者。曾屡次荣获新金钱、水晶球和金牛奖中国最具价值分析师等奖项，亦然A股市集最具影响力的策略分析师之一。

　　李家俊：上海财经大学经济学学士、金融硕士，曾赴任于兴业证券，2021年加入中信建投证券扣问发展部。

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　　证券扣问请教称呼：《被迫崛起带来什么变化？——A股资金瞻念察系列请教之一》

　　对外发布时候：2024年10月31日

　　请教发布机构：中信建投证券股份有限公司

　　本请教分析师：

　　陈果 SAC 编号：S1440521120006

　　李家俊 SAC 编号：S1440522070004

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